雲联娱乐通过香港证券交易所聆讯

8月9日，雲联娱乐通过香港证券交易所聆讯，预计9月正式上市。联合发起人为中信建设投资和招商证券国际。

根据招股说明书，雲联娱乐公司成立于2009年，是中国最大的艺术家管理公司。拥有韩庚、王一博、孟美岐、范成城、黄明浩、宣义等66名签约艺术家和71名参加培训计划的培训生。公司培养了许多顶级艺术家，因此在该行业具有巨大的影响力，并获得了阿里巴巴、字节跳动和中国文化的资本支持。

然而，雲联娱乐的上市之路却充满了曲折。公司于2015年在新三板成功上市，2018年退出新三板；2016年，公司试图借壳上市，但因利润不符合要求而失败；2018年，A股IPO再次受到影响，但仍未成功。2022年3月8日，雲联娱乐向香港证券交易所提交上市申请，昨日通过香港证券交易所听证。公司长期渴望资本市场，爱游戏APP下载，经过曲折终于敲响了资本市场的大门，即将成为香港股市的艺术家经纪人第一股。雲联娱乐IPO的具体质量如何？去香港证券交易所后，你能达到更高的水平吗？

2012年，公司业绩受疫情影响较大。

从收入来看，雲联娱乐近三年的收入分别为6.31亿元、9.22亿元和12.90亿元。公司收入呈稳步上升趋势。即使在2020年疫情严重的情况下，也不会对公司的财务业绩和运营产生重大不利影响。2020年和2021年的收入增长率高达46%和40%。但自2022年以来，国内多点疫情导致公司5个项目被取消，28个项目被推迟，爱游戏APP下载，2022年新合同数量也有所减少。截至2022年4月，公司实现收入3.5亿元，与2021年同期的3.4亿元相比没有明显增长。

雲联娱乐的毛利率保持在40%以上，其中2020年毛利率大幅上升至53.5%。公司解释说，主要原因是公司在2020年更注重艺术家管理、音乐IP制作和运营业务，不再作为主要投资者参与制作戏剧和电影。同时，泛娱乐业务毛利率增加，整体毛利率提高。然而，随着艺术家收入份额比例的提高，公司的毛利率在2020年后呈下降趋势。

2020年，受毛利率大幅上升影响，公司净利率同比增长147.9%至2.95亿元，之后净利润增速也迅速下降。2020年以来，公司更加注重艺术家管理、音乐IP制作和运营，提升了公司的业绩水平。然而，对艺术家管理业务依赖的加深，也在一定程度上制约了公司的进一步发展。随着公司与艺术家签订合同中收入份额比例的提高，公司净利润增长率和毛利率水平下降。

自2022年以来，公司业绩受疫情影响较大，公司收入和净利润没有明显增长，毛利率继续下降。公司在招股说明书中承认，它可能会继续面临客户延迟付款，很难为签约艺术家争取更多的新合同来产生收入。

02一位艺人支撑着公司收入的一半。

拆分公司收入结构，雲联娱乐收入来自艺人管理、音乐IP制作运营、泛娱乐业务。其中，艺人管理业务是公司的第一业务，主要通过签约艺人参与代言、商业宣传等商业活动；提供电影、戏剧、综艺节目等娱乐内容服务，为包括企业客户、媒体平台、内容制作人、广告媒体公司在内的客户提供服务，产生收入。公司艺人管理收入占80%以上，2020年以后比例进一步提高。

雲联娱乐艺术家管理体系建设在行业内相对完善和专业，公司培养了许多知名艺术家、更成熟的培训和管理体系，同时不断探索高潜力候选人使公司拥有更加多样化、强大的人才储备，公司对艺术家管理业务的依赖进一步加深。

知名艺人为其合作的艺人管理公司贡献的收入大部分是行业惯例，雲联娱乐也是如此。根据公司招股说明书，2019年至2021年及2022年前4个月，雲联娱乐十大艺人贡献的收入占公司总收入的74.8%、83.0%、85.6%和84.5%；其中，排名第一的艺人为公司贡献的收入比例为16.8%、36.7%、49.5%和56.8%；这位艺人支撑着乐华收入的一半，这不仅是公司的摇钱树，也是公司未来的经营。

根据微博关注排名，公司前三名艺术家分别为韩庚、艾博、孟美岐，合同期为2024年6月、2026年10月、2026年2月，公司收入依赖头艺术家，将承担艺术家不续期的风险。

2003年疫情过后，艺人管理行业复苏，未来将保持增长趋势。

中国泛娱乐市场主要由短视频、流媒体直播、戏剧、综艺节目、数字音乐、电影、在线文学和动画八部分组成。

在中国城市居民文化娱乐内容人均支出增长的推动下，中国泛娱乐市场近几年快速增长。根据弗若斯特沙利文，中国泛娱乐市场规模从2017年的2992亿元增加到2021年的7003亿元，2017年至2021年的复合年增长率为23.7%。预计2026年总市场规模将达到13456亿元左右，2021年至2026年复合年增长率将达到14.0%。

从分公司的角度来看，随着泛娱乐产业内容产品传播模式和分销渠道的逐步丰富，2020年短视频和流媒体直播市场规模分别为1550亿元和1544亿元，超过戏剧和电影已成为中国泛娱乐市场增长的主要分公司。爱游戏APP下载，预计短视频在泛娱乐中的比例将继续增加，以促进泛娱乐市场的增长。

中国艺术家管理市场是中国泛娱乐市场的重要组成部分，为中国泛娱乐市场的蓬勃发展做出了贡献。中国艺术家管理行业的规模增长相对温和。2019年，监管对艺术家工资占电影和电视剧总投资的比例实施了具体要求，行业规模有所下降，爱游戏APP下载，但监管要求从长远来看有利于市场的均衡发展。2020年疫情的爆发进一步降低了行业规模，但随着疫情的缓解，2021年恢复到612亿元。

根据弗若斯特沙利文的数据，由于专业艺术家管理体系的发展，数字渠道的激增和观众的多元化实现渠道，预计未来中国艺术家管理的市场规模将呈现增长趋势，2026年达到117亿元左右，2021年至2026年复合年增长率为12.8%。